資本市場(chǎng)頂層再設計“新國九條”近期將出臺

《 第一財經(jīng)日報》近日獨家獲悉，包括注冊制改革、發(fā)展私募市場(chǎng)、再融資以及推動(dòng)兼并重組等內容的“新國九條”將于近期出臺。3月25日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議對進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展所做出的六大部署是其基礎。

“‘新國九條’與去年底十一屆三中全會(huì )以來(lái)國務(wù)院和證監會(huì )的公開(kāi)表態(tài)是一脈相承的?！币患掖笮腿谭治鰩煂Α兜谝回斀?jīng)日報》表示，預期接下來(lái)會(huì )有更細化的執行措施，長(cháng)期有助于資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革。但他同時(shí)表示，“新國九條”是側重監管還是側重創(chuàng )新，對短期股市會(huì )有不同影響。

新一輪頂層設計

3月25日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出，繼續穩妥推進(jìn)注冊制改革，規范發(fā)展債券市場(chǎng)，培育私募市場(chǎng)，建設期貨市場(chǎng)，促進(jìn)中介創(chuàng )新，以及繼續擴大資本市場(chǎng)開(kāi)放。這六大措施被業(yè)內稱(chēng)為“國六條”。

知情人士對《第一財經(jīng)日報》透露：“‘新國九條’將以‘國六條’為基礎加以細化。股票發(fā)行注冊制、私募市場(chǎng)、再融資、兼并重組等內容都將包含在內?！?br/>

“‘新國九條’出臺，會(huì )對市場(chǎng)有一定影響。但是市場(chǎng)已經(jīng)對此有一定預期?！鼻笆鋈谭治鰩煴硎?，關(guān)于建立多層次資本市場(chǎng)等內容，近期國務(wù)院和證監會(huì )都有公開(kāi)表態(tài)，但高屋建瓴的要求還要落實(shí)到設計層面，預計會(huì )出臺具體的文件。

對于“新國九條”可能包含的推動(dòng)兼并重組等內容，業(yè)內有很強期待。不同于上一輪國企改革，新一輪改革從“管?chē)蟆鞭D向“管?chē)Y”，實(shí)施上以發(fā)展混合所有制為突破口，打破產(chǎn)權壟斷和市場(chǎng)壟斷。業(yè)內人士多表示，資本市場(chǎng)將成為國資改革的重要依托平臺。

前述券商分析師表示，從近期涉及國資改革的上市公司陸續停牌也可以看出，本輪國資改革更多地利用資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行兼并重組、進(jìn)行股權激勵。他認為，從股市而言，未來(lái)兩三年間這種較大的改革是可以預期的。

在注冊制改革方面，自十八屆三中全會(huì )以來(lái)，證監會(huì )一直在積極推進(jìn)簡(jiǎn)政、放權，推動(dòng)股票發(fā)行從核準制向注冊制過(guò)渡。

一家券商高管對《第一財經(jīng)日報》表示，注冊制改革方向目前來(lái)看是毋庸置疑的，但是是否會(huì )放開(kāi)上市節奏，目前并不能確定，而上市節奏才是權力能否真正下放的關(guān)鍵?！白灾撇坏扔诜砰_(kāi)上市節奏，將股票市場(chǎng)供求交由市場(chǎng)把握?！痹摳吖苷f(shuō)，“如果門(mén)檻放低了，但是門(mén)寬沒(méi)有改變，每年上市家數受到控制，股市的基本邏輯就不會(huì )改變?！?br/>

至于私募市場(chǎng)，在今年“兩會(huì )”期間，證監會(huì )主席肖鋼就提出要“大力發(fā)展私募市場(chǎng)”?！皣鶙l”也提出，將培育私募市場(chǎng)，對依法合規的私募發(fā)行不設行政審批。有業(yè)內人士稱(chēng)，這是為了支持中小企業(yè)融資。

“中小企業(yè)自身特性決定了要解決中小企業(yè)融資難，主要須從以下三個(gè)方面著(zhù)力：直接融資、私募融資和股權融資?！北本┐髮W(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(cháng)黃嵩接受《第一財經(jīng)日報》采訪(fǎng)時(shí)表示，風(fēng)險較高的中小企業(yè)較難從商業(yè)銀行獲得貸款，中小企業(yè)發(fā)行債券融資也并不理想。他認為，未來(lái)中國中小企業(yè)融資，私募股權直接融資將是重中之重。

長(cháng)期利好股市 短期未定

對于“新國九條”是否會(huì )利好股市，多名接受《第一財經(jīng)日報》采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，對本屆政府推動(dòng)市場(chǎng)化改革的方向和力度有信心，長(cháng)期將利好資本市場(chǎng)；但是短期是否會(huì )出現“牛市”，目前還看不清。

“本屆政府及證監會(huì )對資本市場(chǎng)的發(fā)展定位、定調，都比較高?！鼻笆鋈谭治鰩煴硎?，看得出來(lái)今年肯定會(huì )有比較大的“事兒”，但是政策對股市的影響，往往存在時(shí)滯。

 2004年1月31日，針對股市連續多年低迷及市場(chǎng)長(cháng)期積累的股權分置的矛盾，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，將發(fā)展資本市場(chǎng)提升到國家戰略任務(wù)的高度，提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見(jiàn)（下稱(chēng)“老國九條”）。

“老國九條”文件下發(fā)前一個(gè)交易日（1月30日），上證指數收于1590.73點(diǎn)；文件下發(fā)之后第一個(gè)交易日（2月2日），上證指數上漲至1623.88點(diǎn)。略微上漲之后，股市并未如預期出現大牛市。至2005年6月份，上證指數最低跌至998點(diǎn)。

直到2005年下半年，股市開(kāi)始扶搖直上，攀升至2007年10月的6000多點(diǎn)?！啊蠂艞l’2004年出臺，但是真正的牛市是到2005年的下半年才出來(lái)。說(shuō)明時(shí)滯還是存在的?！鼻笆龇治鰩煼Q(chēng)，關(guān)鍵是無(wú)法預期，時(shí)滯要持續多久。同時(shí)，他表示，目前改革是偏重于監管，還是偏重于支持創(chuàng )新，在 “新國九條”文件出臺之前還很難把握住?！皬奈覀兊慕嵌扔^(guān)察，就最近領(lǐng)導層的表態(tài)來(lái)看，創(chuàng )新的力度是比較大的?！彼崾痉Q(chēng)，5月份證監會(huì )要召開(kāi)創(chuàng )新大會(huì )，這一事件前后的節奏值得注意。

“如果‘新國九條’出臺之后，改革是側重于加強監管的話(huà)，那么對市場(chǎng)的影響恐怕就不會(huì )像大家想象的那么好了?！痹摲治鰩煴硎?，對于這一風(fēng)險還需要保持警惕。