交易商協(xié)會(huì )公布《中國銀行間市場(chǎng)債券回購交易主協(xié)議（2013年版）》

為進(jìn)一步規范債券回購交易行為，保護參與者合法權益，防范市場(chǎng)風(fēng)險，促進(jìn)我國債券市場(chǎng)持續健康發(fā)展，在人民銀行的指導下，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)交易商協(xié)會(huì )）組織市場(chǎng)成員制定了《中國銀行間市場(chǎng)債券回購交易主協(xié)議（2013年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《主協(xié)議》）文本?！吨鲄f(xié)議》文本經(jīng)交易商協(xié)會(huì )第二屆常務(wù)理事會(huì )第二次會(huì )議審議通過(guò)，按照人民銀行公告（[2012]第17號）有關(guān)要求，于2013年1月21日公布實(shí)施。

銀行間債券回購市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展實(shí)踐，廣度和深度不斷拓展。市場(chǎng)規模增長(cháng)迅速，年度成交量從1997年的309.87億元，增加到2012年的151.7萬(wàn)億元；參與主體日益豐富，從市場(chǎng)成立之初的16家商業(yè)銀行，增加到包括銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構和部分非金融機構投資者共2200余家。目前，債券回購市場(chǎng)已經(jīng)成為市場(chǎng)參與者進(jìn)行短期融資、流動(dòng)性管理的主要場(chǎng)所，成為人民銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作、實(shí)現貨幣政策傳導的重要平臺。銀行間回購利率已成為反映貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格的市場(chǎng)化利率基準，為貨幣政策的決策提供了重要依據，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中扮演重要角色，在整個(gè)經(jīng)濟金融體系中的基礎性作用日益凸顯。

銀行間債券回購市場(chǎng)的成長(cháng)離不開(kāi)積極有效的制度安排。作為債券回購市場(chǎng)初期頒布的基礎性法律文本，2000年的《全國銀行間債券市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購主協(xié)議》和2004年發(fā)布的《全國銀行間債券市場(chǎng)債券買(mǎi)斷式回購主協(xié)議》在規范推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮了重要的作用。但近年來(lái)，隨著(zhù)債券市場(chǎng)容量的擴大，發(fā)行主體、投資主體不斷增加，債券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險、交易對手的風(fēng)險、發(fā)債主體違約的風(fēng)險呈現出新的特征。原有主協(xié)議由于發(fā)布較早，難以滿(mǎn)足現階段市場(chǎng)參與者投資經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險管理的需要。同時(shí)，由于法律環(huán)境的變化，原有主協(xié)議內容已不完全契合現行法律法規，兩份文本的結構框架也增加了交易的復雜度，不便于業(yè)務(wù)開(kāi)展。在此背景下，交易商協(xié)會(huì )在人民銀行的指導下，在市場(chǎng)成員的支持下，組織市場(chǎng)業(yè)務(wù)和法律專(zhuān)家，總結銀行間債券回購市場(chǎng)的長(cháng)期實(shí)踐經(jīng)驗，借鑒國際相關(guān)做法，在原有兩份主協(xié)議基礎上，本著(zhù)“總結過(guò)去、立足現在、著(zhù)眼長(cháng)遠”的原則，制定推出了《主協(xié)議》文本。

此次起草工作，在《主協(xié)議》文本的框架結構、核心機制安排、風(fēng)險事件處理和簽署方式等方面做了充分論證、細致考慮，兼顧實(shí)用和創(chuàng )新，充分體現“延續性、適用性、前瞻性”的特點(diǎn)。一是在框架結構設計上，《主協(xié)議》采用“通用條款+特別條款”的結構，由通用條款約定質(zhì)押式、買(mǎi)斷式等回購交易的共性?xún)热?，由特別條款約定個(gè)性?xún)热?，?shí)現了一份協(xié)議的文本結構安排，降低了交易協(xié)商和文本管理成本，同時(shí)為未來(lái)回購交易機制創(chuàng )新預留了空間。二是在核心機制安排上，《主協(xié)議》通過(guò)引入回購債券盯市調整機制，豐富了市場(chǎng)參與者的風(fēng)險管理手段；通過(guò)實(shí)現質(zhì)押債券替換，釋放了回購債券流動(dòng)性；通過(guò)建立買(mǎi)斷式回購單一協(xié)議和終止凈額等機制，為有效防范金融市場(chǎng)區域性、系統性風(fēng)險做了有益的制度探索。三是在風(fēng)險事件認定處理上，詳細約定了違約、終止等事件的認定標準、處理流程及補償金額，為市場(chǎng)參與者開(kāi)展回購交易提供了明確的制度依據，保障了雙方的合法權益。四是在簽署方式安排上，《主協(xié)議》由市場(chǎng)成員多邊簽署生效，補充協(xié)議由簽署機構視需要進(jìn)行雙邊簽署，簽署方式兼顧了便捷性和靈活性，既體現了市場(chǎng)管理的一般要求，又顧及到交易主體風(fēng)險管理的個(gè)性需求。

《主協(xié)議》文本是債券回購市場(chǎng)運行的基礎性制度安排，是回購市場(chǎng)發(fā)展重要的制度創(chuàng )新，對整個(gè)債券市場(chǎng)的規范健康有序發(fā)展具有里程碑意義。一是建立了我國債券回購市場(chǎng)協(xié)議文本的基本架構?！吨鲄f(xié)議》總結了我國債券回購市場(chǎng)多年的發(fā)展實(shí)踐，借鑒了國際相關(guān)經(jīng)驗，形成了既有中國特色又兼與國際接軌的制度安排，為回購業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了統一規范的行為標準，為中資機構參與國際市場(chǎng)奠定了規則上的對話(huà)基礎。二是增強債券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現功能，助推利率市場(chǎng)化進(jìn)程?！吨鲄f(xié)議》進(jìn)一步疏通了原有的制度瓶頸，促進(jìn)了市場(chǎng)流動(dòng)性的改善，增強價(jià)格發(fā)現功能，進(jìn)一步提高債券回購利率的準確性和影響力，為市場(chǎng)化利率定價(jià)提供重要基準。三是構建科學(xué)的風(fēng)險防范體系，維護金融穩定?！吨鲄f(xié)議》通過(guò)細化風(fēng)險事件判斷標準、明確處理流程，引入單一協(xié)議、終止凈額等機制，進(jìn)一步完善回購市場(chǎng)風(fēng)險管理制度，有效防范單個(gè)主體交易風(fēng)險在整個(gè)金融市場(chǎng)內蔓延，降低發(fā)生區域性系統性風(fēng)險的概率，切實(shí)貫徹嚴守風(fēng)險底線(xiàn)的政策要求。四是提高金融機構的競爭力，深化金融市場(chǎng)化改革?！吨鲄f(xié)議》進(jìn)一步完善了債券回購交易機制，豐富了市場(chǎng)參與者的交易方式和交易策略，拓展了盈利手段，為金融機構改善業(yè)務(wù)結構、轉變盈利模式提供了重要的市場(chǎng)基礎，為金融機構通過(guò)市場(chǎng)配置資源、服務(wù)客戶(hù)提供了有效的市場(chǎng)平臺，必將進(jìn)一步促進(jìn)我國金融機構競爭力的提升，深化金融體制改革的進(jìn)程。

交易商協(xié)會(huì )自成立以來(lái)，始終以科學(xué)發(fā)展觀(guān)為指導，堅持市場(chǎng)化改革方向，以建設中國場(chǎng)外金融市場(chǎng)新型自律組織為目標，努力推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng )新發(fā)展和制度規范。交易商協(xié)會(huì )此次公布《主協(xié)議》文本，是順應市場(chǎng)內在需求、促進(jìn)市場(chǎng)規范發(fā)展的有益探索，也是堅持市場(chǎng)化改革方向、強化市場(chǎng)約束機制、積極穩妥發(fā)展債券市場(chǎng)的重要舉措。今后交易商協(xié)會(huì )將繼續組織市場(chǎng)成員，不斷健全和完善《主協(xié)議》文本，為推動(dòng)我國債券市場(chǎng)的持續健康發(fā)展做出積極貢獻。